一、引言
    股票市场指数的一时涨跌是随机的，那么长期来看，股票指数的收益率变化是否有某种周期性呢?答案的肯定与否对于投资人来讲都是有重要意义的。如果我们把股票指数的收益率看成是时间序列的话，利用R/S分析方法可以估计出一个非有效的证券市场的平均波动循环周期。国外有学者对美日的金融市场进行过此类问题的研究，国内也有学者对沪深市场进行了研究。范英、魏一鸣、应尚军在专著《金融复杂系统：模型与实证》一书中指出：“R/S分析的结果发现上海股市和深圳具有300天和460天的平均循环周期，这说明股市是具有长期趋势的，一个外部事件的影响可以持续一年半到两年”。这些研究可以为投资者的投资决策提供重要的参考意见。这里我们对1996年以来的沪深股票市场的历次上涨行情中投资主线的生命周期做一下实证分析，以期对投资者的投资操作有借鉴作用。
    中国的股票市场是改革开放的产物，诞生之初处于摸索阶段，市场规模偏小，没有专门的监管机构。1992年10月，中国证券监督委员会成立，我国的证券市场管理体制开始形成。1993出台了一系列的交易法规包括《股票发行与交易管理暂行条件》、《企业债券管理条例》、《证券交易所管理办法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》，至此，中国的证券市场开始走上了法制化的轨道。1995年7月，在巴黎召开的第20届证监会国际组织年会上，中国证券监督委员会被接纳为正式成员。在中国证券市场成立之初的几年里，由于市场规模偏小，加之缺乏有效监管，投机气氛浓厚，市场波动剧烈，上证指数曾经在1994年8月至9月的一个多月的时间里上涨了215％。1996年后，证券的发行市场和流通市场得到了长足的发展，股票市场的容量也达到相当规模，证券的发行和交易逐渐法制化、规范化。投资理念得以确立，证券市场管理体制逐步完善。所以，我们仅对1996年以来的历次上涨行情的投资主线的生命周期做一下实证分析。以上海综合指数为例。
     二、历次行情回顾
    1.1996年1月初至1997年5月的绩优股投资行情，持续时间17个月。
    1996年新年伊始，沪深股市在经历了长达一年多的调整后，开始了一波大牛市行情。此次行情以价值投资为理念，以绩优股为投资主线。上证综合指数(下称上证指数)从1996年1月19日的510多点开始上涨，1997年5月12日达1510点。此次上涨行情的时间持续17个月，大盘上涨近1000点，上涨幅度达到190％多。以四川长虹和深发展为代表的绩优股得到了投资者的追捧，投资者的投资理念一改过去的热心题材投机而变为挖掘绩优股投资。四川长虹和深发展的涨幅分别达到了1570％多和1620％，龙头之一的四川长虹(600839)的上涨一直持续了24个月之久，另一龙头深发展(000001)的上涨行情一直持续了22个月。此次行情在中国投资者中首次确立了价值投资理念。之后，证券市场持续了两年的调整，1999年5月17日跌至1047点。
    2.1999年“5·19”行情的网络科技股上涨行情，持续时间16个月。
    1997年5月至1999年5月的两年时间里，证券市场萎靡不振，证券市场的融资功能渐失。中国证监会召集全国券商讨论国务院发展证券市场的意见，相继推出了“改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、保险资金入市”等多项利好。股市由此出现了著名的“5·19”井喷行情，上证指数在短短的一个半月时间里上涨将近70％，随后股市持续了6个月的大幅回调。但是，该次行情的投资主线——网络科技股，却走出了独立的持续的上涨行情。2000年，美国的网络科技股的估值体系严重紊乱，当时提出所谓“市梦率”，国内市场的网络科技概念股的炒作达到了疯狂的地步。此次行情的龙头——综艺股份(600770)、上海梅林(600073)在短短的9个月里(1999年5月19日至2000年2月下旬)分别上涨了796％多和550％多。此后，许多公司纷纷宣布参股网络公司。在此次行情的末期，哪怕是仅仅投资百万元参股网络公司，公告之后的第二天股票的价格马上涨停。这与目前的2006年10月以来的参股金融概念类上市公司的股价走势极其相似，投资者不研究投资的额度，回报是多少，只要概念。1999年的“5·19”行情的网络科技股投资主线持续上涨了16个月，一直持续到2000年的8月份的美国网络股估值泡沫的完全破灭。

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